9月26日晚間，醞釀已久的《海南航空控股有限公司及十家子公司重整計劃（草案）》終于發(fā)布，草案將在2021年9月27日第二次債權(quán)人會議表決，這也意味著，這一破產(chǎn)重整案即將塵埃落地。

此次，重整涉及金額達1.2萬億元、關(guān)聯(lián)企業(yè)300余家、債權(quán)人逾十萬人。這一草案有三大亮點：

10萬元及以下的債權(quán)，一次性清償，充分保護中小債權(quán)人權(quán)益

草案參照了銀行業(yè)慣例和其他破產(chǎn)重整企業(yè)清償?shù)淖龇?，對于中小債?quán)人，其中包括小微供應(yīng)商、小微債權(quán)人等弱勢群體，對于這一類債權(quán)人，采用了一次性清償?shù)淖龇ǎ梢栽谫Y金有限的情況下，解決大部分債權(quán)人的問題，充分體現(xiàn)了保護中小債權(quán)人的理念。

對于一個運營11家航空公司的企業(yè)，員工隊伍的穩(wěn)定，對航空安全有著至關(guān)重要的作用，同時，解決數(shù)量上占多數(shù)的債權(quán)人問題，對于維護社會穩(wěn)定的重要性也是不言而喻的。

普通債權(quán)清償比例遠(yuǎn)超預(yù)期

國內(nèi)同類的破產(chǎn)重整案，清償率能達到50%就屬不易，70%以上就算比較高了，市場傳言此次清償率只有20%，而此次海航控股給出的清償方式，這在國內(nèi)破產(chǎn)重整歷史上可以說是鳳毛麟角，已認(rèn)定債務(wù)全部予以清償，雖然方案里債務(wù)是以現(xiàn)金、遠(yuǎn)期償還、債轉(zhuǎn)股以及關(guān)聯(lián)方償還等多種形式組合實現(xiàn)，但能確保債權(quán)人的債權(quán)達到這個比例，已非常難得。

10年約期，為企業(yè)財務(wù)成本降負(fù)

雖然海航控股已經(jīng)是安全排名全球第五、國內(nèi)SKYTRAX五星服務(wù)航空公司、服務(wù)全球排名第七……各種行業(yè)榮譽，說明其管理團隊是有充分的專業(yè)素養(yǎng)和行業(yè)經(jīng)驗的，但真正影響其運營的瓶頸，居然是資金問題。

長期以來，現(xiàn)金流緊張、融資成本高一直是制約海航控股發(fā)展的難題。由于原大股東的資金占用，海航控股的財務(wù)成本一直居高不下，現(xiàn)金流的緊張帶來嚴(yán)重的財務(wù)問題，對日常的運營也造成了巨大的壓力，據(jù)熟悉海航控股業(yè)務(wù)的人士反映，拖欠供應(yīng)商欠款、員工薪資的情況從至少2018年年初就已開始，其間，原股東開展了自救但并沒有解決這個問題，一直持續(xù)到聯(lián)合工作組入駐。2020年2月，海南省政府聯(lián)合工作組入駐海航集團，通過各方協(xié)調(diào)，才逐步解決了員工工資按時發(fā)放的問題。

所以，管理人對融資成本有著高度的關(guān)注，此次的草案也從兩手規(guī)劃解決海航控股的資金問題：一方面，將部分債權(quán)轉(zhuǎn)為股份，抵債價格為3.18元/股，新增的120億股相當(dāng)于變相補充了381.6億元資本金。另一方面，將部分債務(wù)按十年期清償，清償期間按照2.89%的利息計息，這已跟市場上十年期國債的利率相當(dāng)。

兩手發(fā)力，每年僅融資成本一項，至少就能減少數(shù)十億元！要知道，僅海航控股2020年的融資成本就高達60億元，這對于資金緊張的海航控股來說，不啻于是一個大紅包，可靠的財務(wù)支持對于企業(yè)長期、穩(wěn)健經(jīng)營具有至關(guān)重要的作用，同時，也只有企業(yè)穩(wěn)步發(fā)展，讓企業(yè)具備了較好的“造血”功能，才能按期清償各類債務(wù)，才有利于債權(quán)人的權(quán)益保護。

這種以時間換空間的大手筆，不得不佩服管理人在制定方案時的宏大視野和周全考量，只有面向未來、規(guī)劃長遠(yuǎn)，才會有這樣的設(shè)計。