沱牌曲酒再啟重組 前途未明

    本報(bào)記者 劉小童 發(fā)自四川遂寧

   根據(jù)日前沱牌曲酒發(fā)布的公告，大股東沱牌集團(tuán)再次啟動(dòng)自2003年就開(kāi)始的改制計(jì)劃，即實(shí)際控制人四川射洪縣政府以持有的沱牌集團(tuán)的部分股權(quán)對(duì)外進(jìn)行招商，組建新的國(guó)有控股企業(yè)。雖然此次招商引資迄今還沒(méi)有取得任何實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，但在二級(jí)市場(chǎng)上，沱牌曲酒的股價(jià)已經(jīng)上漲了30%。

    大股東拋“繡球”

   沱牌曲酒的第一大股東為沱牌集團(tuán)，對(duì)上市公司持股比例為31.85%，公司的實(shí)際控制人為射洪縣人民政府，其持有沱牌集團(tuán)100%的股權(quán)。

   早在2003年，沱牌就經(jīng)歷過(guò)幾次“改制”、重組，但在每次操作后又都不了了之。七年前，即2003年10月，沱牌曲酒發(fā)布公告稱(chēng)，作為大股東的射洪縣政府已代表公司與德隆國(guó)際、江蘇興澄集團(tuán)股份公司、廣州索芙特有限公司、北大未名集團(tuán)公司四家公司簽訂了合作意向協(xié)議書(shū)，不料，12月27日，德隆國(guó)際突然崩盤(pán)，沱牌重組隨之流產(chǎn)。

   時(shí)至2008年4月，射洪縣政府再次啟動(dòng)對(duì)沱牌集團(tuán)的改制重組，但隨之而來(lái)的是一場(chǎng)“5·12”汶川大地震，地震余波剛剛撫平，金融危機(jī)又來(lái)，內(nèi)因外困接踵而至，重組之事再次擱置。

   轉(zhuǎn)眼又到了2009年，3月，有著最牛基金經(jīng)理頭銜的王亞偉掌管的華夏大盤(pán)精選基金突然重倉(cāng)進(jìn)入沱牌曲酒，成為沱牌曲酒第三大流通股股東，這一舉動(dòng)，馬上引起了資本市場(chǎng)的關(guān)注，到了2009年年底，市場(chǎng)上就傳出了“臺(tái)塑集團(tuán)將重組沱牌集團(tuán)”的傳說(shuō)，11月，沱牌曲酒自己站出來(lái)澄清：公司控股股東沱牌集團(tuán)和實(shí)際控制人射洪縣政府，未就沱牌集團(tuán)改制事宜與包括臺(tái)塑集團(tuán)、威盛集團(tuán)在內(nèi)的任何單位進(jìn)行談判或達(dá)成意向、協(xié)議。

    如今，沱牌曲酒再次宣布重組。

   2010年11月2日晚間，沱牌曲酒在公告中表示，公司已經(jīng)核實(shí)，射洪縣政府?dāng)M以持有的沱牌集團(tuán)部分股權(quán)對(duì)外進(jìn)行招商，以部分股權(quán)作為出資，和愿意到射洪縣發(fā)展的投資方，重新組建另一個(gè)獨(dú)立的國(guó)有控股企業(yè)。

   該公告稱(chēng)，如果招商引資取得成功，可能會(huì)導(dǎo)致沱牌集團(tuán)股權(quán)結(jié)構(gòu)發(fā)生變動(dòng)，但上市公司的控股股東仍然是沱牌集團(tuán)。截至發(fā)稿之時(shí)，據(jù)記者在沱牌曲酒所在地—四川省遂寧市射洪縣沱牌鎮(zhèn)所了解，射洪縣政府還沒(méi)有與任何企業(yè)就招商引資事項(xiàng)達(dá)成協(xié)議。

   而在百度的“沱牌股吧”里，股民對(duì)此事展開(kāi)了各種議論，而“引進(jìn)大的酒業(yè)公司和沱牌集團(tuán)進(jìn)行聯(lián)合，從而做大做強(qiáng)沱牌曲酒品牌”這一說(shuō)法得到了很多股民的認(rèn)可。更有股民猜測(cè)，此次引進(jìn)的投資方可能是四川本土的白酒企業(yè)—郎酒或劍南春。而早在2009年6月，有報(bào)道稱(chēng)劍南春要參與沱牌曲酒的重組，并借殼完成上市，但此說(shuō)法隨后被劍南春董事長(zhǎng)喬天明否認(rèn)。

   而本次市場(chǎng)猜測(cè)的劍南春或郎酒在和沱牌集團(tuán)進(jìn)行商洽一事，時(shí)代周報(bào)記者致電沱牌曲酒董事會(huì)，一位拒絕透露姓名的人士稱(chēng)“尚不知情”。

    庫(kù)存之謎

   對(duì)于廣大持有沱牌股票的股民來(lái)說(shuō)，大股東宣布要再次“進(jìn)行改制”，無(wú)疑是一針興奮劑，而招商證券在10月29日發(fā)表的一篇評(píng)級(jí)為“強(qiáng)烈推薦”的研究報(bào)告，也讓市場(chǎng)的目光重新聚焦到沉寂已久的沱牌曲酒上來(lái)。在這份報(bào)告發(fā)布后不久，就有證券市場(chǎng)人士分析，正是這篇研究報(bào)告，拉開(kāi)了沱牌曲酒股價(jià)大幅上漲的序幕。

    招商證券的這篇研究報(bào)告題目是《舍得上規(guī)模 經(jīng)營(yíng)出新招》，文中表示沱牌公司擁有巨額優(yōu)質(zhì)的基酒存貨，這些存貨將隨著市場(chǎng)面的變化而得以?xún)r(jià)值重估。正如松鼠儲(chǔ)備糧食過(guò)冬一樣，沱牌曲酒因價(jià)值25億元的存貨，被稱(chēng)為A股上市公司中最富裕的“松鼠”之一。

   這份報(bào)告中還稱(chēng)，沱牌在上半年11.6億元的存貨中，有9.8億元是自制半成品，2009年存貨周轉(zhuǎn)率為0.39，遠(yuǎn)低于濃香白酒同行。而將近十年的銷(xiāo)售低迷及低端主導(dǎo)，使大部分優(yōu)質(zhì)基酒都得以?xún)?chǔ)存。因公司今年銷(xiāo)售面的大幅改善，終于有望盤(pán)活這批存貨。即使以5萬(wàn)元/噸的價(jià)值計(jì)算,其5萬(wàn)噸的基酒價(jià)值也達(dá)到25億元。招商證券認(rèn)為，這部分存貨大部分可以作為中高檔酒的基酒，無(wú)疑更具升值空間。

   同時(shí)，招商證券表示，沱牌的高端酒—舍得酒的銷(xiāo)售規(guī)模今年有望凈增400噸，達(dá)到1000噸規(guī)模。預(yù)計(jì)今年舍得收入有望達(dá)到6億元，能占到沱牌曲酒總收入的6成。如果從財(cái)務(wù)報(bào)表上分析，舍得酒全年可能折入報(bào)表3億元，成為收入的中堅(jiān)力量。

   對(duì)于招商證券價(jià)值25億元存貨的說(shuō)法，沱牌曲酒證券事務(wù)代表周建表示，招商證券的研究報(bào)告只是基于公司參加2010年濟(jì)南秋季糖酒會(huì)后寫(xiě)出來(lái)的，文中的內(nèi)容欠缺嚴(yán)謹(jǐn)，而且招商證券在發(fā)布這條消息之前，根本就沒(méi)有來(lái)沱牌公司進(jìn)行實(shí)地“調(diào)研”，這種說(shuō)法似乎也印證了記者在私下找到的一位沱牌曲酒公司中層的說(shuō)法，他告訴記者，公司余酒的消化，主要是賣(mài)給消費(fèi)者，而這種消化存貨需要一個(gè)很漫長(zhǎng)的過(guò)程，一切要依市場(chǎng)而定，否則，只能說(shuō)有價(jià)值多少元的存酒，而不能說(shuō)我有多少錢(qián)。正如你住一套價(jià)值200萬(wàn)的別墅，但你不能說(shuō)你有現(xiàn)金200萬(wàn)元一個(gè)道理。

   沱牌曲酒作為我國(guó)中低端白酒的知名品牌，和五糧液、瀘州老窖、劍南春、郎酒、全興大曲并稱(chēng)為四川白酒行業(yè)的“六朵金花”，但在最近這十幾年，沱牌曲酒的整體發(fā)展卻被其他品牌拋在后面。

   近些年，由于消費(fèi)模式的轉(zhuǎn)變，川內(nèi)的五糧液、水井坊、瀘州老窖等其他兄弟品牌均對(duì)酒類(lèi)結(jié)構(gòu)進(jìn)行了轉(zhuǎn)型，紛紛推出了高端白酒系列，在高端品牌殺出了一條康莊大道，國(guó)窖1573、水井坊等已經(jīng)成為了高端白酒品牌中的“陽(yáng)春白雪”。沱牌集團(tuán)在2001年12月也推出了自己的高端白酒“舍得酒”系列，但沱牌曲酒的整體品牌和盈利能力卻沒(méi)有取得突破性進(jìn)展。

   體制問(wèn)題束縛了沱牌曲酒的發(fā)展，國(guó)有資本一股獨(dú)大，在管理方式和營(yíng)銷(xiāo)手段上缺少激勵(lì)機(jī)制，最后完全限制了企業(yè)的活力，這一點(diǎn)可以從洋河股份得到印證—洋河股份改制6年，主營(yíng)收入增長(zhǎng)了10倍。改制對(duì)于激發(fā)企業(yè)的活力和長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展有著重大的意義。

   但縱觀“沱牌”的四次重組，從來(lái)都是只有驚雷陣陣，未見(jiàn)雨落點(diǎn)點(diǎn)，這次又傳出“雷聲”，究竟是否能真正“下雨”，仍是一個(gè)謎。