上市公司信息披露指數(shù)公布：

    國有參股公司信披最差 國有絕對控股公司最好

    □ 本報記者 胡瀟瀅

   2010年12月12日，由高明華教授領導的北京師范大學公司治理分類指數(shù)研究團隊推出《中國上市公司信息披露指數(shù)報告2010》（以下簡稱《報告》），《報告》顯示，從行業(yè)來看，信息披露指數(shù)差異比較大，金融保險、采掘業(yè)居于前列。從所有制來看，真實性方面，國有上市公司明顯好于非國有上市公司。

    準確評價上市公司信息披露水平

   上市公司信息披露是投資者、債權人、政府部門及其他利益相關者了解上市公司的首要途徑，更是他們進行決策的重要依據(jù)。因此，上市公司信息披露的數(shù)量和質量直接影響資本市場的有效程度。中國資本市場發(fā)展了二十年，信息披露制度逐漸完善，上市公司行為日益規(guī)范，但上市公司信息披露供求矛盾問題仍然很嚴重。一方面，投資者迫切要求更大的信息量和多樣化的信息結構。另一方面，上市公司則利用投資者對信息的依賴，有選擇、有目的地披露信息，以達到吸引投資的最終目的。頻頻曝出的上市公司信息披露丑聞正是這種供求矛盾被激化的表現(xiàn)。藍田股份的信息瞞報使投資者意識到信息披露完整性的重要；從“最大黑馬”到“最大騙局”，瓊民源的年報造假使投資者對信息披露真實性產生懷疑；ST棱光的刻意推延信息使投資者發(fā)現(xiàn)信息披露及時性也淪落為上市公司騙取資金的手段。

   可見，準確評價上市公司信息披露水平已成為當務之急。制定一套系統(tǒng)、科學、客觀的上市公司信息披露評價體系有利于促使上市公司增加信息披露數(shù)量、提高信息披露質量；有利于幫助政府部門加強對上市公司信息披露行為的監(jiān)管；有利于保護信息使用者，特別是投資者和債權人等利益相關者的權益；有利于促進資本市場更加充分、有效地發(fā)揮合理配置資源的功能?！爸袊鲜泄拘畔⑴吨笖?shù)”就是這樣一項系統(tǒng)評價上市公司信息披露水平的研究成果。

   《報告》全面描述了中國上市公司信息披露的現(xiàn)狀，深刻揭示了中國資本市場信息披露制度的缺陷，為信息披露制度的完善提供了有參考價值的意見。

    東部上市公司

    信息披露強于西部

   根據(jù)《報告》顯示，整體來看，信息披露指數(shù)分布呈現(xiàn)典型的正態(tài)分布，離散程度不大。最大96.1174，最小值21.5630，平均值74.2657，標準差是9.9172，離散程度不是太大。我們對前后100名比較一下，前100名離散程度是比較小的，后面100名離散程度比較大，大家從這個圖形可以看出來。東、中、西部差異并不大，但是也有一個特點，東部高與中部，中部高于西部。

   從行業(yè)來看，信息披露情況最好的是金融保險業(yè)、采掘業(yè)和電子業(yè)，最差的木材家具業(yè)、綜合類和石化塑膠業(yè)。從所有制看，最好的是國有絕對控股公司，最差的是國有參股公司。國有參股公司既有國有股份，又有民有股份，由于每類所有者股份都不大，容易搭便車，所以是最差的。無國有股份的公司還不是最差的。我們可以進一步分析，無國有股份公司和國有參股公司實際上是民營公司，可以看到，從國有絕對控股到民營企業(yè)，信息披露指數(shù)值是下降的，這個差別比較明顯的。

   從ST和非ST企業(yè)來看，差異也是較大的。從全部樣本看，兩頭差異很大，中間差異比較小。ST企業(yè)信息披露指數(shù)離散程度非常大，最高的有接近80分的分，最低的只有20分多一點點。

    多數(shù)公司積極披露強制性信息

   強制性和自愿性屬于信息披露完整性的兩個方面，從指數(shù)來看，由于強制性屬于監(jiān)管部門要求的強制披露項目，因此上市公司均表現(xiàn)較好，但是，上市公司的自愿性較差，并且離散程度也是最大的，真實性和及時性居于前兩者之間。

    強制性披露方面，所有制之間差異不大，ST和非ST相比較，ST企業(yè)要低差不多5分。

   自愿性披露方面，60分以下的比例占近75%，90分以上的有9家公司全部來自金融保險業(yè)，高明華教授認為，金融保險業(yè)涉及國家安全，既要滿足證監(jiān)會的要求，也要滿足銀監(jiān)會的要求，還有巴塞爾委員會的要求，信息披露水平比較突出，特別是自愿性這塊非常的突出。自愿性信息披露從各個地區(qū)、行業(yè)，所有制比較看，差異也不大，絕大部分都在60分以下。ST和非ST企業(yè)相比較，也有很大的差異的，ST企業(yè)的自愿性披露情況較差。

   從真實性來看，在目前中國既有的法律法規(guī)條件下，大部分公司還是能夠披露真實的信息。但是，在董事會備忘錄方面，絕大部分公司都是缺失的，這跟西方國家有很大差異，西方國家的公司都有董事會備忘錄，我們的分析表明，有沒有備忘錄和信息披露水平是正相關的。

    年報披露時間選擇有玄機

    哪些因素會影響到信息披露水平呢？

   從基本因素看，公司的規(guī)模，所在的地區(qū)和行業(yè)對信息披露的影響比較大。在治理因素當中，第一大股東持股比例影響比較大，第一大股東持股比例高，信息披露水平就高。累積投票制做得好的，信息披露水平要高?？們糍Y產收益率和凈資產收益率與信息披露水平是正相關的。

   概括地說，信息披露完整性（強制性和自愿性）的影響因素主要是基本因素和治理因素；信息披露真實性的影響因素主要來自基本因素和績效因素；信息披露及時性的影響因素主要來自于績效因素和治理因素。

   在年報預披露制度的信號傳遞功能方面，凈資產收益率高的，有分紅或配股方案的，第一大股東持股比例較高的公司，都會預約較早的年報披露時間。而被審計單位出具非標準無保留意見或保留意見的，被證監(jiān)會稽查或批評的，以及東部上市公司，則會預約較晚的年報披露時間。東部為什么會預約較晚的年報披露時間，可能是在目前的資本市場環(huán)境下，越是相對成熟的上市公司，越懂得利用既有制度的缺陷，機會主義意識越強。

   結論是，如果上市公司有好消息，則傾向于預約較早的年報披露時間并按時披露年報；如果上市公司有壞消息，則傾向于預約較晚的年報披露時間并按時披露；但是，為了騙取投資，一些有壞消息的上市公司卻預約了較早的年報披露時間，然后延遲披露年報而渾水摸魚。