本報(bào)記者 言焱 上海報(bào)道

   12月10日，深圳惠程（002168.SZ）公告稱，證監(jiān)會(huì)已核準(zhǔn)其根據(jù)此前公布的增發(fā)預(yù)案，本次其非公開發(fā)行股票數(shù)量不超過(guò)4000萬(wàn)股，發(fā)行價(jià)不低于每股12.20元。

   此次增發(fā)預(yù)計(jì)募集資金凈額不超過(guò)4.52億元，將主要用于高性能耐熱聚酰亞胺纖維產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目、新型高性能高分子材料金屬?gòu)?fù)合管母線及結(jié)構(gòu)件項(xiàng)目和真空絕緣電氣控制設(shè)備項(xiàng)目。

   憑借聚酰亞胺概念，深圳惠程股價(jià)僅在11月漲幅已逾50%。而如果從2008年算起，深圳惠程的股價(jià)已為“2年10倍”。

   2008年底，深圳惠程股價(jià)在20元（復(fù)權(quán)后）附近徘徊，但截至2010年12月13日，深圳惠程股價(jià)最高躥至247元（復(fù)權(quán)后），2年時(shí)間，公司股價(jià)上漲10倍之多。

    推動(dòng)股價(jià)上漲的題材正是公司5000噸聚酰亞胺的項(xiàng)目。

   這是一種具有高模量、高強(qiáng)度、高耐高低溫、輕質(zhì)、阻燃等特點(diǎn)的有機(jī)高分子材料，廣泛用于高科技、新興產(chǎn)業(yè)、軍工等諸多高精尖領(lǐng)域，目前僅有奧地利贏創(chuàng)、美國(guó)杜邦、宇部興產(chǎn)、鐘淵化學(xué)和SKC等少數(shù)幾家公司能夠生產(chǎn)。

   但問(wèn)題是，僅處在10噸中試階段深圳惠程，離最終的工業(yè)化穩(wěn)定生產(chǎn)，尚有一大段距離，而股價(jià)已飆升。

    即便是一個(gè)美好的故事，而在股價(jià)10倍漲幅之后買入，風(fēng)險(xiǎn)有多大？

    高管減持

    而在10倍漲幅之后，公司高管卻在半月內(nèi)密集減持近2300萬(wàn)股。

   深交所大宗交易記錄顯示，10月27日到11月12日之間，深圳惠程三位高管（股東）累計(jì)減持2299.98萬(wàn)股，占公司流通盤1.44億股的15.97%。據(jù)統(tǒng)計(jì)，公司高管平均減持價(jià)格為每股22.23元，合計(jì)套現(xiàn)5.068億元。

   其中，總經(jīng)理何平和副總經(jīng)理匡曉明持有的股份在2010年9月21日解除限售。在此番拋售中，何平減持1000萬(wàn)股，匡曉明減持1279.98萬(wàn)股。

   而事實(shí)上就在此前，公司才剛通過(guò)增發(fā)預(yù)案，彼時(shí)公司第一大股東、董事長(zhǎng)呂曉義承諾斥資5000萬(wàn)元現(xiàn)金參與其中認(rèn)購(gòu)。而該項(xiàng)增發(fā)募投項(xiàng)目正是聚酰亞胺。

    一邊是大股東高調(diào)現(xiàn)金參與增發(fā)，另一邊卻是第二、三大股東何平、匡曉明的巨量拋售。

   而與此同時(shí)，2010年8月后，多家券商也開始發(fā)布針對(duì)深圳惠程聚酰亞胺的研究報(bào)告，不懼股價(jià)高位看好。

    其間公司利好也隨之放出。

   11月24日，深圳惠程公告稱，公司與北京航空航天大學(xué)簽訂技術(shù)轉(zhuǎn)讓合同，受讓“聚酰亞胺泡沫專有技術(shù)”，并開展對(duì)相關(guān)技術(shù)的中試及產(chǎn)業(yè)化研究。當(dāng)天深圳惠程早盤沖至漲停；11月26日，深圳惠程盤中最高漲幅達(dá)9.37%。

   減持股份的副總經(jīng)理匡曉明其時(shí)對(duì)媒體表示，募資的3億元大約擴(kuò)建5~10條聚酰亞胺纖維生產(chǎn)線，這次募資后，基本解決了資金缺口。匡曉明介紹，2011年纖維生產(chǎn)能力將達(dá)年產(chǎn)300噸，原料生產(chǎn)能力將達(dá)年產(chǎn)1500噸。

    如果聚酰亞胺真如此值得期待，那股東為何又頻繁減持呢？

    聚酰亞胺之夢(mèng)

   深圳惠程10月19日公告稱：深圳惠程控股子公司長(zhǎng)春高琦聚酰亞胺材料有限公司與吉林省科技廳簽署吉林省重大科技成果轉(zhuǎn)化項(xiàng)目合同書。根據(jù)該合同，吉林省科學(xué)技術(shù)廳委托長(zhǎng)春高琦承擔(dān)吉林省重大科技成果轉(zhuǎn)化項(xiàng)目中的“年產(chǎn)5000噸高性能聚酰亞胺纖維產(chǎn)業(yè)化開發(fā)”項(xiàng)目的科研任務(wù)并提供部分研究經(jīng)費(fèi)。

   有券商研究員據(jù)此推算，“聚酰亞胺纖維若以25萬(wàn)元/噸銷售，5000噸產(chǎn)能投產(chǎn)后預(yù)計(jì)每年將貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)1.05元?！?/p>

    但貌似合理的企業(yè)盈利推算背后，卻是從中試到工業(yè)化的重重阻隔。

   “中試只是一種技術(shù)上的可行性，工業(yè)化生產(chǎn)跟中試是兩碼事。有很多工業(yè)項(xiàng)目從中試到工業(yè)化一拖就是好幾年。成品率、產(chǎn)品質(zhì)量、成本，都是工業(yè)化生產(chǎn)所必須達(dá)到的嚴(yán)格指標(biāo)?！币晃换I(yè)人士告訴記者。

   “要么就是裝天真，要么就是真天真。”上海一位大型公募基金公司的經(jīng)理不無(wú)戲謔地向記者說(shuō)，“我們的研究員不會(huì)這么測(cè)算?！?/p>

    據(jù)記者了解，聚酰亞胺物理特性優(yōu)越，國(guó)外一些化工巨頭，曾斥巨資研發(fā)多年始有突破。

   華泰聯(lián)合證券研究報(bào)告稱，“深圳惠程的聚酰亞胺，采用獨(dú)特的氯代苯酐合成路線，不僅保證了產(chǎn)品質(zhì)量，解決了原料來(lái)源的問(wèn)題，同時(shí)還將反應(yīng)過(guò)程從6步減少為2步，實(shí)現(xiàn)了連續(xù)化生產(chǎn)，理論成本比國(guó)外傳統(tǒng)路線降低30%左右，保證了公司產(chǎn)品未來(lái)的盈利能力。公司中試的纖維產(chǎn)品，經(jīng)下游客戶試用，已達(dá)到國(guó)外先進(jìn)水平?！?/p>

   深圳惠程半年報(bào)顯示，公司長(zhǎng)春高琦耐熱纖維小規(guī)模生產(chǎn)線已實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定連續(xù)生產(chǎn)，工藝逐步成熟，產(chǎn)業(yè)化條件已完全具備；在高強(qiáng)纖維、薄膜、復(fù)合材料、納米纖維制品等方面的技術(shù)儲(chǔ)備和研發(fā)試制取得了一定的階段性成果。

   記者尚無(wú)法證實(shí)深圳惠程聚酰亞胺纖維等產(chǎn)品是否達(dá)到國(guó)際同等水平，并可工業(yè)化生產(chǎn)。但從以往國(guó)際化工巨頭的研發(fā)經(jīng)驗(yàn)看，新材料的研發(fā)并沒(méi)有那么容易，且費(fèi)用巨大。

   化工專業(yè)人士估計(jì)，研發(fā)聚酰亞胺此類極具價(jià)值的高新技術(shù)型化工產(chǎn)品，則其每年的科研經(jīng)費(fèi)投入約可達(dá)1.5億至1.8億美元左右，并且研發(fā)周期不會(huì)低于5年。

   公開資料顯示，深圳惠程大股東呂曉義，此前曾是長(zhǎng)春應(yīng)化所副所長(zhǎng)，這是外界認(rèn)為公司能夠在聚酰亞胺項(xiàng)目上占據(jù)優(yōu)勢(shì)的有利條件之一。而長(zhǎng)春應(yīng)化所正是深圳惠程的技術(shù)合作方。