■龍昊

   經(jīng)過重重審核的勝景山河（００２５２５）在掛牌前夕才被發(fā)現(xiàn)存在重大造假嫌疑，再一次暴露了ＩＰＯ過程中的重重怪相。

    怪相一：保薦人只薦不保

    一紙暫緩上市的公告，讓勝景山河的中介機構、尤其是保薦人的責任問題再次被熱議。

   根據(jù)《關于湖南勝景山河生物科技股份有限公司首次公開發(fā)行股票發(fā)行保薦工作報告》，保薦機構平安證券２００８年１月３０日就已介入勝景山河的ＩＰＯ工作，主要擔綱人之一是林輝。

   該《工作報告》稱：“本保薦機構對發(fā)行人首次公開發(fā)行股票并上市項目履行了嚴格的內(nèi)部審核流程；保薦代表人對發(fā)行人進行了全面盡職調查，”尤其是“察看了發(fā)行人主要生產(chǎn)部門……確認發(fā)行人的主要業(yè)務及相關資產(chǎn)的真實性和演變情況等等。”

   林輝在路演致辭之時還提到，“勝景山河專業(yè)從事新型黃酒的生產(chǎn)、銷售。多年來專注市場，深耕行業(yè)，雄厚的創(chuàng)新實力，高效的執(zhí)行團隊，全面的營銷網(wǎng)絡，合理的資源利用奠定了勝景山河在行業(yè)內(nèi)的競爭優(yōu)勢。”

   問題是，媒體多次質疑了與保薦人所描述不一樣的勝景山河。中國經(jīng)濟時報１１月２日、１２月７日刊發(fā)《勝景山河：增長超正常成長性遭質疑》與《勝景山河的高收益來自哪里》文章，質疑其成長性，尤其是第二篇文章通過行業(yè)對比，質疑其業(yè)績。在《每日經(jīng)濟新聞》的調查報道之后，該公司緊急叫停ＩＰＯ。

   作為一家專業(yè)機構，平安證券在長時間的保薦過程當中，竟然未能發(fā)現(xiàn)勝景山河可能存在的許多問題，著實令人費解。

   據(jù)公開資料，林輝，平安證券投資銀行事業(yè)部北京區(qū)域總部總經(jīng)理，具有十年以上投資銀行工作經(jīng)驗，曾做過２００６年ＳＴ德棉（００２０７２）、魯陽股份（００２０８８）、２００７年ＳＴ天潤００２１１３、２０１０年大北農(nóng)（００２３８５）的首發(fā)上市項目。目前，４個ＩＰＯ項目有２個要重組。

   實際上，早在２００８年６月２３日，因在ＳＴ德棉ＩＰＯ過程中，周強、林輝“未能勤勉盡責”，深交所對其二人給予通報批評。

   資料顯示：從２００７年２月開始，德棉集團存在大量占用上市公司資金的行為，直至２００８年５月２８日才全部歸還所占用資金。但ＳＴ德棉對上述事項未履行相應的審批程序及信息披露義務。

   ＳＴ天潤則涉嫌虛假上市。ＳＴ天潤自ＩＰＯ時就被質疑其化工廠處于停產(chǎn)狀態(tài)，如今這一質疑轉眼成為現(xiàn)實，２０１０年６月１日，ＳＴ天潤公告稱，生產(chǎn)線已經(jīng)停產(chǎn)兩個月并將繼續(xù)無限期停產(chǎn)。當初，保薦人信誓旦旦地表示天潤發(fā)展項目前景看好，實際上，天潤發(fā)展的募投項目一個不能達到盈利預期，另一個中途終止，業(yè)績連年下滑導致大幅虧損，已經(jīng)讓平安證券的盡職調查結論不攻自破。

   平安證券所保薦的ＩＰＯ公司質量不佳早被媒體揭露。２００９年底，理財周報報道稱，２００４年至報道刊發(fā)之際，在平安證券保薦的３３家中小板公司中，有１／６的公司凈利潤３年增長率為負值。

   深交所對２００９年中小板的保薦機構和保薦代表人的內(nèi)部考評結果顯示，“基本稱職”的４２名保薦代表人中，就有７名“基本稱職”保薦代表人出自平安證券。

   但因保薦業(yè)務，平安證券賺得盆滿缽滿。２００９年的數(shù)字是其投行業(yè)務的利潤貢獻率占平安證券的２５％—３０％。

   市場人士曹中銘撰文說，“作為保薦人，難道能夠僅僅只是為了自己的利益和獲取保薦費用而將整個市場的利益置于不顧？”

    怪相二：機構紛紛看好

    對于因媒體披露后被緊急叫停的ＩＰＯ項目，此前卻受到眾多機構的好評與推薦。

   《每日經(jīng)濟新聞》的記者發(fā)現(xiàn)，共有１３家券商針對勝景山河作了新股定價分析，幾乎一片看好，無一明確提出質疑或給出不建議申購的意見，并明確給出了詢價區(qū)間。

   中信證券以《創(chuàng)新能力較強的區(qū)域黃酒新軍》為題，為勝景山河做了一份新股定價報告，認為勝景山河的競爭優(yōu)勢主要體現(xiàn)在三個方面：一是技術和產(chǎn)品創(chuàng)新能力強；二是營銷模式創(chuàng)新，在非傳統(tǒng)市場開拓方面經(jīng)驗豐富；三是在本埠及新增市場已樹立良好的品牌形象。中信證券食品飲料行業(yè)首席分析師黃巍認為，考慮到勝景山河的規(guī)模小、成長性高，給予３５．５５元的首日目標價，對應２０１１年４５倍市盈率。

   申萬證券也認為，勝景山河的銷售劍走偏鋒，主打黃酒非傳統(tǒng)銷售省份，已建立起一定先發(fā)優(yōu)勢，參考可比公司市盈率以及近期上市的中小板首發(fā)市盈率，建議詢價區(qū)間為２７．２元—３１元。

   參與撰寫勝景山河新股定價報告的研究員、招商證券分析師董廣陽發(fā)現(xiàn)該公司噸酒價格、成本遠高于目前已上市的另外兩家黃酒企業(yè)。但由于沒有到公司實地調查走訪，他只能將這一疑點在新股定價分析報告中提出來，并沒有提出明確的質疑。

   對于上述情形，有投資者在網(wǎng)上表明觀點：“沒時間你就可以信口開河？最起碼你不要害人啊?！?/p>

    怪相三：發(fā)審委只發(fā)不審

   １０月２７日，證監(jiān)會發(fā)行審核委員會２０１０年第１８９次會議審核通過勝景山河（首發(fā)）。

   “勝景山河造假上市，這個企業(yè)肯定有問題。問題在于，造假的問題保薦人沒發(fā)現(xiàn)么？輔導上市那么久，就沒發(fā)現(xiàn)問題？說好聽點是瀆職，難聽點就是同流合污；還有發(fā)審委的專家在干什么？難道他們審核新股ＩＰＯ就是坐在會議室看看新股發(fā)行說明？”一投資者的上述網(wǎng)上留言獲得諸多支持。

   證監(jiān)會上周作出監(jiān)管指示，勝景山河１００多家總經(jīng)銷商將受到中介機構的再次核查，暫定本周五出結果。

    誰又能保證不會出現(xiàn)下一個勝景山河？