格力電器 精明與疏忽

   格力電器2010年三季度長(zhǎng)期借款激增，顯示出公司在財(cái)務(wù)方面的精明，但其當(dāng)期現(xiàn)金流量表卻令人費(fèi)解，這或許是會(huì)計(jì)人員疏忽所致。

    【《證券市場(chǎng)周刊》特約研究員孫旭東】格力電器（000651.SZ）2010年3季度長(zhǎng)期借款激增，顯示出公司在財(cái)務(wù)方面的精明。

   不過(guò)，如此精明的企業(yè)三季報(bào)上的現(xiàn)金流卻是令人費(fèi)解，這或許是會(huì)計(jì)人員疏忽所致。希望格力電器在編制會(huì)計(jì)報(bào)表方面同樣精明。

    借款激增事出有因

    格力電器2010年的三季報(bào)是一份需要慢慢琢磨的報(bào)告。

   格力電器總裁董明珠2006年在央視《對(duì)話》節(jié)目中發(fā)表了不肯從銀行借款的獨(dú)特觀點(diǎn)。然而，從近年的報(bào)表來(lái)看，格力電器的銀行借款從無(wú)到有慢慢多起來(lái)了，其中去年三季度還增加了近10億元的長(zhǎng)期借款（見(jiàn)表1）。

   與此同時(shí)，格力電器財(cái)務(wù)公司吸收存款及同業(yè)存放越來(lái)越不能夠滿足發(fā)放貸款及墊款的需要（見(jiàn)表2）。

   上述數(shù)據(jù)未必說(shuō)明格力電器的資金日益緊張。盡管格力電器2010年8月份發(fā)布了公開增發(fā)股票預(yù)案，表明公司確實(shí)有資金方面的需求，但其借款的增加更有可能另有原因。

   對(duì)于長(zhǎng)期借款的增加，格力電器在去年三季報(bào)中作了如下解釋：“本報(bào)告期末長(zhǎng)期借款較期初大幅增長(zhǎng)，主要是押匯長(zhǎng)期借款增加所致?！睂?duì)短期借款的解釋類似，“本報(bào)告期末短期借款較期初增長(zhǎng)了100.60%，主要是押匯短期借款增加所致。”

   由上述解釋來(lái)看，格力電器銀行借款的增加與“押匯”關(guān)系密切，押匯分為進(jìn)口押匯和出口押匯兩種，而按格力電器2009年年報(bào)對(duì)短期借款增加的解釋——“短期借款大幅增長(zhǎng)主要是進(jìn)口押匯增加所致”，其押匯應(yīng)為進(jìn)口押匯。

   所謂進(jìn)口押匯，“是指銀行應(yīng)進(jìn)口商要求，代其墊付其進(jìn)口項(xiàng)下貨款的一種短期融資，適用于各種進(jìn)口結(jié)算方式，期限一般不超過(guò)六個(gè)月?！?/p>

   這種押匯借款并沒(méi)有給格力電器帶來(lái)太多的增量資金。據(jù)2010年半年報(bào)，格力電器的長(zhǎng)期借款全部為質(zhì)押借款，短期借款也絕大多數(shù)為質(zhì)押借款，而“本期質(zhì)押借款均為以定期存款單質(zhì)押的外匯借款?！?/p>

   此外，在支付的其他與籌資活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金中，押匯質(zhì)押保證金凈增加額為15.23億元，而格力電器2010年上半年銀行借款增加額也不過(guò)17.04億元。

   那么，格力電器何苦向銀行借款呢？尤其是借助押匯這種短期融資方式來(lái)取得長(zhǎng)期借款頗有些令人費(fèi)解。

   看看表3中的數(shù)據(jù)就會(huì)豁然開朗了。首先，這些借款均為美元借款，如果人民幣兌美元匯率上升，則公司作為債務(wù)人實(shí)際需要償還的（以人民幣計(jì)的）債務(wù)減少。根據(jù)半年報(bào)數(shù)據(jù)推算，格力電器借款時(shí)匯率為1美元=6.7909元人民幣，而按12月29日和訊外匯提供的匯率，已經(jīng)是1美元=6.6232元人民幣了。

   其次，這些借款的利率低于人民幣借款利率，格力電器借款時(shí)人民幣1至3年期中長(zhǎng)期貸款利率為5.40%。這之后，央行于10月和12月兩次加息，1至3年期貸款利率已經(jīng)達(dá)到5.85%了。

   雖然如此，財(cái)務(wù)公司吸收存款的減少卻也不應(yīng)漠視。從2010年半年報(bào)來(lái)看，財(cái)務(wù)公司對(duì)格力集團(tuán)的貸款金額從4億元增加到8億元，而格力集團(tuán)在財(cái)務(wù)公司的存款金額反而從9.58億元下降到了區(qū)區(qū)1585萬(wàn)元。

    現(xiàn)金流難解

    格力電器在融資方面極為精明，令人遺憾的是其2010年三季度現(xiàn)金流量表卻令人費(fèi)解。

   近一段時(shí)間來(lái)，空調(diào)企業(yè)收到的政府節(jié)能推廣補(bǔ)貼成為人們關(guān)注的熱點(diǎn)問(wèn)題。樂(lè)觀者如有分析師在點(diǎn)評(píng)美的電器2010年半年報(bào)時(shí)認(rèn)為“中期實(shí)際業(yè)績(jī)超預(yù)期”：

   美的電器2010年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入390.25億元，同比增長(zhǎng)56.7%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)18.79億元，凈利潤(rùn)17.89億元，同比分別增長(zhǎng)12.6%與56.1%。每股收益0.57元，符合前期業(yè)績(jī)預(yù)告。但由于補(bǔ)貼入賬方式的轉(zhuǎn)變，實(shí)際上中期業(yè)績(jī)是超預(yù)期的。關(guān)注補(bǔ)貼是否能夠如期到賬。