連續(xù)十漲停 *ST黑化成開年最牛股

    本報(bào)記者 林銘銘 廣州報(bào)道

   “大盤漲也好，不漲也好，他就在那里，不跌，只漲?！薄@就是2011年第一牛股*ST黑化（600179.SH）的真實(shí)寫照。

   1月17日，*ST黑化又現(xiàn)漲停。至此，從2011年開年10個(gè)交易日，*ST黑化每天一個(gè)“一字”漲停板，已連續(xù)十天漲停，2011年至今漲幅達(dá)62.82%，再算上在停牌前的兩個(gè)漲停，*ST黑化已連續(xù)收獲了12個(gè)漲停板。而今年以來，上證指數(shù)則下跌了3.61％。

    *ST黑化的神奇表現(xiàn)，緣于其在2010年12月31日的重組預(yù)案。

   預(yù)案稱，重組將以“資產(chǎn)置換+股份轉(zhuǎn)讓+換股吸收合并”的方式實(shí)現(xiàn)翔鷺石化股份有限公司（下稱“翔鷺石化”）的借殼上市，而*ST黑化主業(yè)也從原先的煉焦和煤化工變?yōu)镻TA產(chǎn)品的生產(chǎn)銷售。

    市場(chǎng)質(zhì)疑的是，能吸引十個(gè)漲停的重組預(yù)案，究竟有什么樣的價(jià)值？

    評(píng)估增值超100％

   *ST黑化發(fā)布的重組預(yù)案顯示，重組分三步，一是*ST黑化擬將經(jīng)審計(jì)和評(píng)估確認(rèn)的全部資產(chǎn)和負(fù)債與翔鷺石化控股股東廈門翔鷺化纖股份有限公司(下稱“翔鷺化纖”)所持翔鷺石化的等值股份進(jìn)行置換，置出資產(chǎn)的預(yù)估值為5.5億元，置入資產(chǎn)約為翔鷺石化7.59%股權(quán)。第二步，翔鷺化纖將通過置換獲得的上市公司資產(chǎn)為對(duì)價(jià)，受讓*ST黑化大股東黑化集團(tuán)所持的*ST黑化12717萬股，占總股本約32.6%股份，黑化集團(tuán)或其指定第三方獲得置出資產(chǎn)。第三步，上市公司將以新增股份吸收合并翔鷺石化，承接其所有業(yè)務(wù)人員資產(chǎn)，翔鷺石化由此注銷，而翔鷺石化成為*ST黑化股東。

   根據(jù)方案顯示，翔鷺石化的預(yù)估值為72.43億元，換股價(jià)格為4.74元/股，此次換股吸收合并新增股份約14.12億股。

    對(duì)于此份方案，市場(chǎng)頗為質(zhì)疑的是翔鷺石化的預(yù)估值。

   公開資料顯示，截至2010年7月底，翔鷺石化的凈資產(chǎn)僅為36.1億元。相較72.43億元的評(píng)估值，增值率達(dá)100.36%。

    對(duì)于此增值率，*ST黑化也在公告中稱“預(yù)評(píng)估增值幅度較高”。

    為何不到一年時(shí)間，翔鷺石化資產(chǎn)增值率能如此之高？

   公司證券代表劉喜濤對(duì)記者表示，“這是中介機(jī)構(gòu)作出的評(píng)估，采用的是現(xiàn)金流折現(xiàn)方法。評(píng)估增值100％主要還是這些年資產(chǎn)增值引起的?！钡⑽凑f明是什么資產(chǎn)增值。

   公開資料顯示，翔鷺石化成立于1998年，是注冊(cè)于福建廈門的臺(tái)商投資企業(yè)，是大型精對(duì)苯二甲酸(PTA)生產(chǎn)廠商。現(xiàn)有PTA項(xiàng)目產(chǎn)能為150萬噸/年，另有漳州150萬噸/年P(guān)TA項(xiàng)目在建。

   2009年全年，翔鷺石化實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入78.95億元，歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)6.28億元，2010年前7月，其營業(yè)收入為61.87億元，凈利潤(rùn)為5.83億元。

   對(duì)于此估值，可相比較的是借殼*ST光華（000703.SZ）上市的恒逸石化，其亦為PTA（精對(duì)苯二甲酸）龍頭企業(yè)，旗下公司PTA合計(jì)產(chǎn)能226萬噸/年，資產(chǎn)評(píng)估值約42.34億元，刨除所持浙商銀行2.4億股(評(píng)估作價(jià)7.34億元)后，評(píng)估值約35億元。

    PTA前景

    翔鷺石化主營業(yè)務(wù)為PTA，其發(fā)展前景如何？

   中信證券指出，國內(nèi)PTA市場(chǎng)的供應(yīng)主要分中石化、中石油和部分大型民營企業(yè)和合資企業(yè)。中石化的合計(jì)產(chǎn)能約330萬噸，中石油的合計(jì)產(chǎn)能約90萬噸，由于自身擁有下游的聚酯裝置，現(xiàn)貨投入市場(chǎng)比較少。所以民營企業(yè)和合資企業(yè)產(chǎn)能在市面上占有相當(dāng)大的份額。

   其中華鑫三聯(lián)、翔鷺石化、珠海BP、浙江逸盛、逸盛大化（浙江逸盛和逸盛大化是恒逸石化的控股參股公司，分別享有權(quán)益51%和39.2%）的產(chǎn)能占了中國PTA產(chǎn)能的大半，分別為180萬噸、160萬噸、140萬噸、106萬噸、120萬噸。

   “這些大的PTA公司在業(yè)內(nèi)的產(chǎn)能和影響力基本不相上下，而且在2011年－2013年很多都有擴(kuò)張的計(jì)劃，預(yù)計(jì)2011到2013年將有近1200萬噸的新增產(chǎn)能。其中翔鷺石化漳州計(jì)劃2012年有150萬噸PTA投產(chǎn)，逸盛石化、佳龍石化分別有200萬噸和150萬噸將在2013年投產(chǎn)。”有PTA行業(yè)分析師對(duì)記者表示。

   湘財(cái)證券在一份報(bào)告中指出，未來兩年我國PTA每年約短缺600萬噸。2010年上半年國內(nèi)PTA無新增產(chǎn)能，而同期聚酯產(chǎn)能投放量較大，加劇了PTA緊張的供需格局，PTA的利潤(rùn)和開工率均有回升。

   2011年上半年國內(nèi)新增近PTA產(chǎn)能180萬噸左右，下游聚酯新增產(chǎn)能可將其消化。但下半年后，國內(nèi)PTA將新增425噸產(chǎn)能，產(chǎn)能投放力度較大。因此國內(nèi)PTA行業(yè)目前的高景氣至少維持至2011年上半年。

   而由于PTA價(jià)格變化有一定的周期性，這對(duì)于單純生產(chǎn)和銷售PTA翔鷺石化來說，具有一定的風(fēng)險(xiǎn)。

   “2010年P(guān)TA的景氣還有一個(gè)原因是滌綸和棉花的替代關(guān)系。2010年下半年以來，棉花價(jià)格的暴漲帶動(dòng)了滌綸聚酯產(chǎn)品價(jià)格的普漲。不過聚酯行業(yè)一般都有一個(gè)周期，歷史上一般4-5年，但也會(huì)因產(chǎn)能投放時(shí)間不一而發(fā)生階段性的變化。2005－2006年P(guān)TA擴(kuò)張?zhí)焓沟孟掠尉埘サ挠糜谏嫌?，加?008年的金融危機(jī)，更是導(dǎo)致了PTA行業(yè)的萎靡，所以公司如果能向上下游發(fā)展可以更好的避免周期性波動(dòng)帶來的影響?！鄙鲜鲂袠I(yè)分析師對(duì)記者表示。

   相比國內(nèi)排名第三大的聚酯滌綸生產(chǎn)企業(yè)恒逸石化，多元化的恒逸石化在2008年度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)-469萬元，而單一經(jīng)營的翔鷺石化2008年度虧損高達(dá)62844萬元之巨。

    對(duì)于單一經(jīng)營的風(fēng)險(xiǎn)問題，劉喜濤也表示，“這些風(fēng)險(xiǎn)我們都在預(yù)案中披露了，并未隱瞞?！?/p>