■本報記者 謝 靜

   1月20日，億利能源（600277.SH）以11.70元/股收盤，這一股價已經(jīng)跌破公司定向增發(fā)底價12.55元/股，跌幅為6.78%。

   事實上，自2010年10月22日，也即億利能源定向增發(fā)方案公布后的第二天，公司股價就以一個上影陰線為開端，雖也歷經(jīng)股價起落，但下跌行情占據(jù)主力。到了1月14日，連續(xù)兩個陰線將億利能源股價拉低至2010年3季度以來的歷史低位，跌破12元/股。

    自定向增發(fā)方案公布之日起，到2011年1月20日止，億利能源股價下調(diào)了近三成！

   針對上述事項，某券商煤炭分析師于宏在接受《證券日報》記者采訪時指出，投資者對億利能源定向增發(fā)方案不滿，很有可能是股價持續(xù)走低的原因。不過，億利能源證券事務(wù)代表索躍峰并不認(rèn)同上述觀點，而將股價走低歸咎于政策調(diào)控等“利空”因素，并表示公司不會變更定向增發(fā)方案。

    擬注入資產(chǎn)估值過高？

   2010年10月29日，《證券日報》記者在《針對億利能源定向增發(fā)，業(yè)內(nèi)人士稱——所注煤炭資產(chǎn)被高估：少則6億元，多則10億元》稿件中披露億利能源所公布的定向增發(fā)方案中，擬購買的資產(chǎn)涉嫌評估值過高事宜。

   上述定向增發(fā)方案中，擬以每股12.55元/股，定向發(fā)行24300萬股，募集不超過30.5億元資金。其中，所募集資金一部分用于收購東博煤炭。東博煤炭凈資產(chǎn)價值不過1.66億元，但是經(jīng)過評估增值后，增值率高達1368.41%。其中，評估后的凈資產(chǎn)增值主要來自于所謂“采礦權(quán)”增值，由評估前的4000余萬元，變?yōu)樵u估價值15.46億元，評估增值率高達3639.05%！

   除去涉嫌評估增值過高外，此次定向增發(fā)方案最大受益方是億利能源的控股股東億利集團。公開資料顯示，億利集團在2008年定向增發(fā)時曾經(jīng)有過凈利潤承諾，但是，一直以來均未能如愿實現(xiàn)。一旦此次定向增發(fā)成功，億利集團除去能夠成功套現(xiàn)16億元現(xiàn)金外，擬注入的資產(chǎn)東博煤炭所能產(chǎn)生的凈利潤還可以補足億利集團一直未能實現(xiàn)的凈利潤承諾。（詳見《證券日報》2010年11月5日C1版《億利能源定向增發(fā)迷霧》）

    方案需重新調(diào)整？

   1月19日，煤炭分析師于宏接受了記者采訪。他認(rèn)為，雖然這一年來億利能源股價幾經(jīng)波折，但是自方案公布后的股價走勢來看，應(yīng)該是擬注入的東博煤炭過高的估值難被市場接受，投資者選擇了“用腳投票”所致。當(dāng)下之急，除非公司能夠有利好消息放出，恢復(fù)市場對其信心。否則，為了定向增發(fā)成功，公司可能會調(diào)低定向增發(fā)價格。不過，如果市場預(yù)期不能發(fā)生改變的話，一再調(diào)低定向增發(fā)價格的結(jié)果可能就是，方案到期，定向增發(fā)不了了之。

   至于所謂的利好消息，于宏認(rèn)為，可能與黃玉川煤礦投產(chǎn)使用有關(guān)。關(guān)于黃玉川煤礦，億利能源證券事務(wù)代表索躍峰也曾在接受記者采訪時，暗示它將是公司年度利潤的保障，他曾用“很可觀”來預(yù)測黃玉川煤礦所能帶來的業(yè)績貢獻。

   早在2010年4月1日，億利能源發(fā)布公告中，除去資本公積金轉(zhuǎn)增股份外，還提及黃玉川1000萬噸煤礦項目建設(shè)情況。之后的3天時間里，億利能源股價應(yīng)聲而漲，累計漲跌幅高達12.64%，并在2010年4月6日達到全年股價頂峰：20.80元/股。

   不過，《證券日報》記者在采訪中了解到，時至今日，黃玉川煤礦因為涉及一些技術(shù)層面問題，雖然具備了投產(chǎn)的條件，但是仍未能正式投入到使用當(dāng)中。

    公司回應(yīng)并無調(diào)整計劃

   1月20日，億利能源證券事務(wù)代表索躍峰接受了《證券日報》記者的采訪。對于公司股價再增發(fā)方案公布后，便即走低，他并不認(rèn)為是由于投資者對定向增發(fā)方案不滿所致。在他看來，2010年下半年調(diào)控政策頻繁出臺后，公眾預(yù)期有所改變，大部分股票的市場走勢都難稱樂觀。

   不過，渤海證券煤炭分析師任憲功在接受記者咨詢時曾表示，億利能源股票的走勢與一般煤炭股并不太一致。他運用了諸如西山煤電、國陽新能等多家煤炭股的股票走勢，來講解2010年下半年以來煤炭股行情。一般看來，2010年下半年，煤炭股有了一波小幅上漲后，經(jīng)歷了8、9月份的一個漫長橫盤期；而直至9?30新國五條出臺以后，煤炭股才又迎來新一輪上漲動力；之后又經(jīng)過短期調(diào)整，于11月底開始第三波上漲行情。整個過程當(dāng)中煤炭股雖有起落，但是億利能源的行情顯然與煤炭股的一般趨勢相異：并未經(jīng)歷過橫盤期，而是自2010年7月2日以后一路攀升；直至2010年10月21日公布定向增發(fā)方案公布后，便直接進入一輪下跌行情。

   就上述問題，索躍峰給出的解釋是，“我們又不是純粹的煤炭股”，因而不能用同業(yè)情況來比較衡量。

   無論如何，億利能源股價跌破增發(fā)價格已成事實，為此，公司是否會對定向增發(fā)方案進行調(diào)整嗎？索躍峰表示，目前定向增發(fā)方案尚有待于監(jiān)管部門批準(zhǔn)，此后股價走勢如何還未可知，現(xiàn)在談及調(diào)整增發(fā)方案為時過早，“我們不能因為今天股價下跌、股價跌破發(fā)行價，我們就變更（定向增發(fā)）方案”。

   至于億利能源能否成功實現(xiàn)控股股東億利集團在2008年的定向增發(fā)時所承諾的目標(biāo)利潤，索躍峰稱公司即將公布業(yè)績預(yù)告，“等著看公司的公告吧”。