中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)10月17日訊 (記者里豫 李冰巖)10月15日，金洲慈航(000587.SZ)發(fā)布了2019年三季度業(yè)績(jī)預(yù)告，公司毫無(wú)懸念的繼續(xù)虧損，預(yù)計(jì)前三季度凈利潤(rùn)虧損18.2億元-27億元。

從2019年初，金洲慈航就陷入債務(wù)違約、業(yè)績(jī)變臉、高管出走、重組生變的泥潭里無(wú)法自拔，究其原因還在于2015年從中植系手中接盤過(guò)來(lái)的豐匯租賃有限公司(下稱豐匯租賃)。而如今，在業(yè)績(jī)對(duì)賭期是“現(xiàn)金奶?！薄I(yè)績(jī)對(duì)賭期后成“燙手山芋”的豐匯租賃被金洲慈航多次出手叫賣，但兜兜轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)，最終或還是要回到中植系手中，用三年多時(shí)間上演了一出空手套白狼的戲碼。

對(duì)賭完成后業(yè)績(jī)變臉 豐匯租賃由“功臣”秒變“包袱”

金洲慈航的前身是金葉珠寶，2011年借殼光明家具上市。2015年，彼時(shí)的金葉珠寶收購(gòu)了中植系旗下豐匯租賃90%股權(quán)，作價(jià)59.499億元，開始涉足融資租賃業(yè)務(wù)，目前公司的兩大主要業(yè)務(wù)即為黃金珠寶和融資租賃。

收購(gòu)?fù)瓿珊?，豐匯租賃顯然成為了金洲慈航的現(xiàn)金奶牛。2015年，僅并表兩個(gè)月的豐匯租賃為金洲慈航增厚利潤(rùn)1.55億元，占到公司凈利潤(rùn)的比例達(dá)到50%以上，2016年及2017年更是一度攀升到80%左右。

得益于豐匯租賃的利潤(rùn)貢獻(xiàn)，金洲慈航2015-2017年的歸母凈利潤(rùn)和扣非歸母凈利潤(rùn)都實(shí)現(xiàn)了放量增長(zhǎng)。如果剔除豐匯租賃，上市公司三年凈利潤(rùn)僅分別為1.52億元、2.22億元及2.78億元。

值得一提的是，在收購(gòu)豐匯租賃時(shí)，交易雙方做出了業(yè)績(jī)補(bǔ)償承諾，也就是說(shuō)，豐匯租賃為金洲慈航帶來(lái)大幅利潤(rùn)收益的2015年-2017年正好處于業(yè)績(jī)對(duì)賭期內(nèi)。

更為巧合的是，2015-2017年度，匯豐租賃實(shí)現(xiàn)歸母扣非凈利潤(rùn)合計(jì)20.70億元，較盈利預(yù)測(cè)合計(jì)數(shù)值僅多實(shí)現(xiàn)了2.34萬(wàn)元，業(yè)績(jī)對(duì)賭可謂完成的分毫不差。

然而，令人擔(dān)心的事還是發(fā)生了。在剛剛精準(zhǔn)的完成對(duì)賭后，豐匯租賃業(yè)績(jī)突然變臉，從2017年的盈利8.52億元到2018年直接變?yōu)樘潛p22.3億元。

2018年金融去杠桿的行業(yè)大背景使得整個(gè)金融行業(yè)流動(dòng)性受到影響，但從盈利8億到巨虧20多億的現(xiàn)象實(shí)屬罕見。

這也直接導(dǎo)致了金洲慈航的業(yè)績(jī)虧損。2018年三季度，金洲慈航開始了虧損之路。

豐匯租賃2018年的巨虧，或許早能看出端倪。在豐匯租賃還處于業(yè)績(jī)“貢獻(xiàn)”期內(nèi)的2018年6月，金洲慈航就曾籌劃將其持有的豐匯租賃70%股權(quán)置出事宜，但這一資產(chǎn)置入最終沒(méi)有成行。

能為公司提供如此豐厚的投資回報(bào)，上市公司怎么舍得變賣呢？金洲慈航彼時(shí)給出的解釋是：國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和國(guó)內(nèi)監(jiān)管政策的變化，使融資租賃業(yè)務(wù)遭遇較多不確定性，金融去杠桿，使公司融資規(guī)模及融資成本受到影響，為優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，擬置入高新技術(shù)新材料產(chǎn)業(yè)(內(nèi)蒙古慶華集團(tuán)騰格里精細(xì)化工有限公司)，置出已受到諸多挑戰(zhàn)的豐匯租賃。

中植系的資產(chǎn)騰挪

盡管第一次出手不利，但金洲慈航卻并未放棄。期間幾次公布受讓方，但最終都沒(méi)有下文，最新的重組方案顯示，豐匯租賃終將還是要回到中植系手里。

2019年8月15日，金洲慈航正式公布了出售豐匯租賃90%股權(quán)的重組事宜，北京首拓融盛投資有限公司(下稱首拓融盛)擬受讓公司所持有豐匯租賃有限公司90%股權(quán)。

而首拓融盛真正的實(shí)控人正是中植系的老板解植坤。根據(jù)重組方案顯示，豐匯租賃的估值約4.5億元，此外還要向上市公司派發(fā)現(xiàn)金紅利16.8億元，可以簡(jiǎn)單理解為，豐匯租賃能賣21億元。

2015年，金洲慈航以非公開發(fā)行和現(xiàn)金支付的方式，從中植系手中接過(guò)了豐匯租賃90%的股權(quán)，該標(biāo)的資產(chǎn)整體作價(jià)59.499億元，由此，中植系也由旗下的中融資管及其一致行動(dòng)人盟科投資合計(jì)持有17.98%股權(quán)而為金洲慈航第二大股東。此后的3年時(shí)間里，金洲慈航和豐匯租賃的業(yè)績(jī)?nèi)缤狭藝娚錂C(jī)一路高歌向上，但不幸的是，3年對(duì)賭期一結(jié)束，豐匯租賃便迅速陷入巨額虧損，時(shí)間點(diǎn)和業(yè)績(jī)完成度的契合程度讓人不得不對(duì)豐匯租賃3年里的真實(shí)業(yè)績(jī)產(chǎn)生懷疑。

現(xiàn)在，豐匯租賃又要以白菜價(jià)格賣回中植系，如此一翻操作下來(lái)，讓人不禁懷疑，此番交易有利益輸送之嫌。

除了高賣低買讓中植系從中狠賺了一把外，在將豐匯租賃注入金洲慈航成為其第二大股東期間，金洲慈航還給中植系帶來(lái)了大量的關(guān)聯(lián)交易。

根據(jù)黑龍江證監(jiān)局此前發(fā)布的對(duì)金洲慈航的行政監(jiān)管措施決定書顯示，豐匯租賃2017年累計(jì)計(jì)從關(guān)聯(lián)方植瑞投資管理有限公司、北京恒天財(cái)富投資管理有限公司、大唐財(cái)富投資管理有限公司購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品共計(jì)26.8億元，上市公司卻未依法履行審議程序及信息披露義務(wù)。

從股權(quán)結(jié)構(gòu)來(lái)看，層層穿透下去，上述三家公司的背后都有解植坤的身影。

從以往中植系的資本運(yùn)作方式發(fā)現(xiàn)，金洲慈航并不是唯一一家被“操控”的上市公司。

中植系的慣用手法是低價(jià)收購(gòu)或投資資產(chǎn)，“催肥”后注入上市公司，獲得上市公司股權(quán)并后續(xù)持續(xù)獲益，中植系在這其中并不謀求上市公司的控股權(quán)，多以“二股東”的身份亮相。

2014-2017年間，中植系先后將旗下的富嘉租賃、潤(rùn)興租賃、慶匯租賃、中程租賃、豐匯租賃等資產(chǎn)注入多家上市公司。

2017年11月，康盛股份(002418.SZ)以6.75億元收購(gòu)富嘉租賃75%股權(quán)，2018年9月又將所持富嘉租賃股權(quán)全部賣出，其中40%賣給中植系旗下的中植新能源汽車。

2016年9月，達(dá)華智能(002512.SZ)10億元從中植系手中收購(gòu)潤(rùn)興租賃40%股權(quán)，2019年3月又以12億元全部回售給中植系。

2015年，寶德股份(300023.SZ)以6.75億元收購(gòu)中植系旗下慶匯租賃90%股權(quán)，今年7月底又以3億元回售給中植系。

現(xiàn)在，輪到金洲慈航了。

金洲慈航的“爛攤子”

豐匯租賃 “現(xiàn)金奶?！钡娜嗽O(shè)崩塌后，給金洲慈航留下了一個(gè)爛攤子。首當(dāng)其中的是不斷惡化的流動(dòng)性。

從資產(chǎn)負(fù)債率來(lái)看，金洲慈航2015年至2018年的資產(chǎn)負(fù)債率呈現(xiàn)逐年攀升的狀態(tài)，分別為58.08%、73.01%、72.53%、78.63%， 2019年半年報(bào)更上升至81.89%。

從現(xiàn)金流量來(lái)看，2016年至2019年上半年，金洲慈航經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~從15.5億元下降至﹣12億元，現(xiàn)金流量比率分別為9.89%、6.77%、﹣15.01%、﹣6.38%，這意味著金洲慈航近幾年來(lái)手上持有的資金已經(jīng)無(wú)法覆蓋一年內(nèi)到期的債務(wù)。

今年上半年，金洲慈航1.4億元債務(wù)違約，成為壓倒金洲慈航的最后一根稻草。流動(dòng)性減弱疊加業(yè)績(jī)虧損，同時(shí)面對(duì)不斷增長(zhǎng)的債務(wù)壓力，金洲慈航的償債能力備受考驗(yàn)。

2019年上半年，金洲慈航的賬面上有9.45億元的貨幣資金，但這其中有多達(dá)7.73億元的貨幣資金因抵押、質(zhì)押或凍結(jié)而受限。

除此之外，作為珠寶類公司，金洲慈航賬面上還有高達(dá)35.11億元的黃金類存貨。雖說(shuō)金洲慈航有高額貨幣資金卻大量被限制使用，但黃金類產(chǎn)品卻十分容易變現(xiàn)，手握35億元的黃金類存貨卻還讓1.4億元的債務(wù)違約，實(shí)在有違商業(yè)運(yùn)作的邏輯，所以，金洲慈航因?yàn)橘~面上大額黃金類存貨是否真實(shí)存在，成為被審計(jì)公司出具非標(biāo)意見的重要因素。

對(duì)于公司財(cái)報(bào)的真實(shí)性，不僅審計(jì)公司沒(méi)有信心，金洲慈航的獨(dú)立董事也難以對(duì)其真實(shí)性負(fù)責(zé)。

在發(fā)布對(duì)2018年年報(bào)和2019年一季報(bào)的獨(dú)立意見時(shí)，公司三位獨(dú)立董事均投出了反對(duì)票和棄權(quán)票：“缺乏對(duì)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的信任”、“對(duì)相關(guān)財(cái)務(wù)信息了解不夠”、“是基于2018年度的財(cái)務(wù)報(bào)告被會(huì)計(jì)師出具了保留意見報(bào)告，對(duì)2019年一季度審計(jì)報(bào)告的真實(shí)準(zhǔn)確性無(wú)法判斷”。

在連續(xù)投出反對(duì)票和棄權(quán)票后，獨(dú)董夏斌、胡鳳濱于5月初提出辭職。今年以來(lái)，金洲慈航高管變動(dòng)頻頻，董事何小敏、副總裁童朝方、總工程師劉開相繼辭職。

資本市場(chǎng)的反應(yīng)總是快人一步。2015年收購(gòu)預(yù)案發(fā)布后，金洲慈航的股價(jià)最高觸及19.43元/股(前復(fù)權(quán))，如今，僅剩1.97元，股價(jià)跌去了近90%。

最新數(shù)據(jù)顯示，金洲慈航目前股東數(shù)8萬(wàn)戶。