經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)-中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)編者按：新《證券法》于3月1日實(shí)施，據(jù)悉，新《證券法》在多個(gè)重要方面進(jìn)行了修訂，其中，最大的亮點(diǎn)為推行注冊(cè)制。新《證券法》第四十六條規(guī)定，申請(qǐng)證券上市交易，應(yīng)當(dāng)向證券交易所提出申請(qǐng)，由證券交易所依法審核同意，并由雙方簽訂上市協(xié)議。

此外，對(duì)于市場(chǎng)各界最為關(guān)心的提高證券違法違規(guī)成本問題，新《證券法》明確最高10倍罰款。此外，單位內(nèi)幕交易中相關(guān)責(zé)任人員的罰款從3萬元至30萬元提升為20萬元至200萬元。

分析指出，大幅加大處罰力度是為了對(duì)內(nèi)幕交易違法行為進(jìn)行更加有力的打擊，力爭(zhēng)遏制內(nèi)幕交易的高發(fā)勢(shì)頭。從這幾年證監(jiān)會(huì)查處的案件來看，內(nèi)幕交易案件數(shù)量仍然很大，占總案件數(shù)的很大比例。這次把處罰幅度提升到10倍，大大增強(qiáng)了對(duì)違法者的震懾力度。

創(chuàng)新證券民事訴訟制度 加強(qiáng)投資者保護(hù)

據(jù)新華網(wǎng)，新《證券法》專章規(guī)定投資者保護(hù)制度，作出了許多頗有亮點(diǎn)的安排。尤其值得關(guān)注的是創(chuàng)新證券民事訴訟制度：一是充分發(fā)揮投資者保護(hù)機(jī)構(gòu)的作用，允許其接受50名以上投資者的委托作為代表人參加訴訟；二是允許投資者保護(hù)機(jī)構(gòu)按照證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)確認(rèn)的權(quán)利人，向人民法院登記訴訟主體；三是建立了“默示加入”“明示退出”的訴訟機(jī)制，為投資者維護(hù)自身合法權(quán)益提供方便的制度安排。

國務(wù)院辦公2月29日印發(fā)《關(guān)于貫徹實(shí)施修訂后的證券法有關(guān)工作的通知》提出，加強(qiáng)投資者合法權(quán)益保護(hù)。采取有力有效措施，依法保護(hù)投資者特別是中小投資者合法權(quán)益。要積極配合司法機(jī)關(guān)，穩(wěn)妥推進(jìn)由投資者保護(hù)機(jī)構(gòu)代表投資者提起證券民事賠償訴訟的制度，推動(dòng)完善有關(guān)司法解釋。

中國銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家劉鋒認(rèn)為，完善的金融市場(chǎng)應(yīng)該保證投資者合法權(quán)益得到充分保護(hù)。一旦受到侵害，投資者可以利用成熟的體制機(jī)制維護(hù)自身的利益。從這些方面來看，新《證券法》有了顯著的進(jìn)步，順應(yīng)了市場(chǎng)呼聲，明確引入中國特色的集體訴訟制度，有望進(jìn)一步提高對(duì)惡性違法行為的綜合處罰力度。“完善證券民事訴訟制度是保護(hù)中小投資者利益的必要手段?！?/p>

中證中小投資者服務(wù)中心相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，將著力探索證券期貨糾紛化解機(jī)制，并在適當(dāng)時(shí)機(jī)選取典型案件啟動(dòng)代表人訴訟，開創(chuàng)證券維權(quán)新模式，切實(shí)發(fā)揮投資者保護(hù)機(jī)構(gòu)的示范引領(lǐng)作用。

此外，通知強(qiáng)調(diào)，證監(jiān)會(huì)、司法部等部門要對(duì)與《證券法》有關(guān)的行政法規(guī)進(jìn)行專項(xiàng)清理，及時(shí)提出修改建議。有關(guān)部門要對(duì)照證券法修訂后的新要求，抓緊組織清理相關(guān)規(guī)章制度，做好立改廢釋等工作，做好政策銜接。

目前相關(guān)工作正在加快推進(jìn)，監(jiān)管部門動(dòng)作頻頻。近日證監(jiān)會(huì)起草了《證券服務(wù)機(jī)構(gòu)從事證券服務(wù)業(yè)務(wù)備案管理規(guī)定（征求意見稿）》，向社會(huì)公開征求意見，落實(shí)新證券法關(guān)于證券服務(wù)機(jī)構(gòu)從事證券服務(wù)業(yè)務(wù)向證監(jiān)會(huì)備案的新要求。

證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿在接受新華社記者專訪時(shí)曾表示，證監(jiān)會(huì)將抓緊制定、修改相關(guān)配套規(guī)章、規(guī)范性文件。新證券法落地實(shí)施，需要制定或者修改大量的配套規(guī)定，進(jìn)一步完善資本市場(chǎng)法規(guī)體系。這項(xiàng)工作已經(jīng)開展，要借證券法修訂實(shí)施這一契機(jī)，對(duì)資本市場(chǎng)規(guī)章制度進(jìn)行全面的清理完善。

證券發(fā)行注冊(cè)制分步實(shí)施

據(jù)北京商報(bào)，新《證券法》第四十六條規(guī)定，申請(qǐng)證券上市交易，應(yīng)當(dāng)向證券交易所提出申請(qǐng)，由證券交易所依法審核同意，并由雙方簽訂上市協(xié)議。對(duì)證券發(fā)行程序進(jìn)行調(diào)整，推行注冊(cè)制是新《證券法》中最大的亮點(diǎn)。

新《證券法》精簡(jiǎn)優(yōu)化了證券發(fā)行條件。具體來看，新《證券法》在第二章第十二條，明確規(guī)定公司首次公開發(fā)行新股應(yīng)當(dāng)符合以下條件。包括具備健全且運(yùn)行良好的組織機(jī)構(gòu)；具有持續(xù)經(jīng)營能力；最近三年財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告被出具無保留意見審計(jì)報(bào)告等條件；發(fā)行人及其控股股東、實(shí)際控制人最近三年不存在貪污、賄賂、侵占財(cái)產(chǎn)、挪用財(cái)產(chǎn)或者破壞社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)秩序的刑事犯罪；經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)的國務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)規(guī)定的其他條件。

新《證券法》將此前的“具有持續(xù)盈利能力，財(cái)務(wù)狀況良好”改為“具有持續(xù)經(jīng)營能力”，放寬了財(cái)務(wù)指標(biāo)要求。川財(cái)證券在研報(bào)中指出，新《證券法》規(guī)定，要以全面推行注冊(cè)制為證券發(fā)行的基本定位，不再規(guī)定核準(zhǔn)制，取消發(fā)審委，并對(duì)公司債券的發(fā)行條件大幅度簡(jiǎn)化。相比于此前，注冊(cè)制的全面推行能夠提高資本市場(chǎng)運(yùn)行效率；并通過加強(qiáng)供給，改善當(dāng)前資本市場(chǎng)的定價(jià)機(jī)制，引導(dǎo)市場(chǎng)資金“價(jià)值投資”。新《證券法》加快推行注冊(cè)制，完善資本市場(chǎng)監(jiān)管體制，為我國資本市場(chǎng)發(fā)展注入更多活力。

在新時(shí)代證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家潘向東看來，取消發(fā)審會(huì)制度為注冊(cè)制推廣到創(chuàng)業(yè)板等其他板塊提供了法律基礎(chǔ)。

對(duì)于推行注冊(cè)制，國務(wù)院辦公廳在《通知》中提出，要穩(wěn)步推進(jìn)證券公開發(fā)行注冊(cè)制，分步實(shí)施股票公開發(fā)行注冊(cè)制改革。證監(jiān)會(huì)要會(huì)同有關(guān)方面，進(jìn)一步完善科創(chuàng)板相關(guān)制度規(guī)則，提高注冊(cè)審核透明度，優(yōu)化工作程序。在證券交易所有關(guān)板塊和國務(wù)院批準(zhǔn)的其他全國性證券交易場(chǎng)所的股票公開發(fā)行實(shí)行注冊(cè)制前，繼續(xù)實(shí)行核準(zhǔn)制。

2月14日晚間，證監(jiān)會(huì)也曾發(fā)文稱，預(yù)計(jì)創(chuàng)業(yè)板尤其是主板（中小板）實(shí)施注冊(cè)制尚需一定的時(shí)間，新《證券法》施行后，這些板塊仍將在一段時(shí)間內(nèi)繼續(xù)實(shí)施核準(zhǔn)制，核準(zhǔn)制和注冊(cè)制并行與新《證券法》的相關(guān)規(guī)定并不矛盾。

加大內(nèi)幕交易懲處力度 明確最高10倍罰款

據(jù)證券日?qǐng)?bào)，新《證券法》在多個(gè)重要方面進(jìn)行了相關(guān)修訂，多項(xiàng)重磅內(nèi)容入法。其中提高證券違法違規(guī)成本也是被資本市場(chǎng)多方主體較為關(guān)注的重要內(nèi)容。在加大內(nèi)幕交易的懲處力度方面，新《證券法》明確最高10倍罰款。

北京市京師律師事務(wù)所合伙人曾鳴在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，舊版《證券法》規(guī)定違法成本過低，罰款比例和金額的上限都明顯偏低，新《證券法》對(duì)此有明顯糾正。在內(nèi)幕交易方面的懲處，首先，就罰款比例而言，新法將罰款比例從違法所得的5倍提升到了10倍；其次，就罰款金額而言，對(duì)于沒有違法所得或者違法所得不足一定金額的，罰款下限從3萬元提升至50萬元，罰款的上限從60萬元提升至500萬元；最后，就單位內(nèi)幕交易中相關(guān)責(zé)任人員的罰款數(shù)額，其亦從3萬元至30萬元提升為20萬元至200萬元。

“也就是說，一件內(nèi)幕交易行為，即使沒有違法所得，也可以被罰款500萬元?！北本┩Z律師事務(wù)所主任楊兆全對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，這次對(duì)內(nèi)幕交易內(nèi)容的修改，主要是大幅度提升了處罰幅度和數(shù)額。大幅加大處罰力度是為了對(duì)內(nèi)幕交易違法行為進(jìn)行更加有力的打擊，力爭(zhēng)遏制內(nèi)幕交易的高發(fā)勢(shì)頭。內(nèi)幕交易行為本身具有較強(qiáng)的隱蔽性，不容易被監(jiān)管部門發(fā)現(xiàn)。過去最高處以5倍罰款，有些人抱著僥幸心理知法犯法，鋌而走險(xiǎn)。從這幾年證監(jiān)會(huì)查處的案件來看，內(nèi)幕交易案件數(shù)量仍然很大，占總案件數(shù)的很大比例。這次把處罰幅度提升到10倍，大大增強(qiáng)了對(duì)違法者的震懾力度。

“分析我國上市公司內(nèi)幕交易相關(guān)案例就會(huì)發(fā)現(xiàn)，上市公司確實(shí)存在并購重組過程中信息提前泄露與內(nèi)幕交易等問題，同時(shí)這些上市公司的股票價(jià)格和交易量均在并購重組公告前后發(fā)生明顯的異常波動(dòng)?！毙聲r(shí)代證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家潘向東表示，通過進(jìn)一步分析就會(huì)發(fā)現(xiàn)內(nèi)幕信息知情人成為認(rèn)定內(nèi)幕交易的關(guān)鍵，新《證券法》結(jié)合之前司法實(shí)踐，在修改過程中，通過加強(qiáng)內(nèi)幕信息知情人的監(jiān)管，有效地化解了上述難題。對(duì)此，一方面有助于提高上市公司做好重大信息保密工作，提高信息披露及時(shí)性和有效性，通過內(nèi)幕信息知情人名單，有助于抑制內(nèi)幕信息知情人進(jìn)行內(nèi)幕交易。另一方面有助于加強(qiáng)監(jiān)管部門對(duì)內(nèi)幕交易行為稽查執(zhí)法力度，增加內(nèi)幕信息知情人違法成本, 從而對(duì)內(nèi)幕交易行為起到顯著的威懾作用，降低因?yàn)閮?nèi)幕交易導(dǎo)致的股價(jià)波動(dòng)和尋租行為。

“從過去我們律師事務(wù)所經(jīng)手處理的內(nèi)幕交易案件來看，內(nèi)幕交易涉及的主體非常廣泛?！睏钫兹珜?duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，企業(yè)老板、政府官員、證券公司、投資公司、機(jī)構(gòu)從業(yè)人員和普通投資者，都有從事內(nèi)幕交易的案例。過去《證券法》規(guī)定的最高5倍的罰款，已經(jīng)算是不低了，一些公司在財(cái)務(wù)上受到了沉重打擊。這次進(jìn)一步提高到了10倍罰款，沒有違法所得也可能處以最高500萬元的罰款。如此嚴(yán)峻的處罰力度，足以讓一些違法違規(guī)的個(gè)人和公司走向破產(chǎn)甚至倒閉。

曾鳴表示，本次修改除了加大處罰力度之外還擴(kuò)大了對(duì)內(nèi)幕交易信息“知情人”的認(rèn)定，細(xì)化了對(duì)內(nèi)幕交易信息的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，這將有力打擊內(nèi)幕交易行為，極大增加了內(nèi)幕交易的違法成本，在一定程度上會(huì)有效遏制內(nèi)幕交易，增強(qiáng)投資人信心。

“新《證券法》此次對(duì)內(nèi)幕交易方面的懲處，重點(diǎn)針對(duì)知情人的相關(guān)防控，一是重點(diǎn)提高內(nèi)幕知情人的違法成本，有效降低我國內(nèi)幕交易的案件數(shù)量，保護(hù)中小投資者利益，加大中介機(jī)構(gòu)更好督導(dǎo)上市公司的責(zé)任；二是降低因內(nèi)幕交易導(dǎo)致的上市公司股價(jià)異常波動(dòng)，有助于實(shí)現(xiàn)內(nèi)幕交易監(jiān)管工作與國際接軌，對(duì)資本市場(chǎng)內(nèi)幕交易監(jiān)管具有指導(dǎo)意義，對(duì)市場(chǎng)釋放了積極信號(hào)，有助于保護(hù)中小投資者利益，恢復(fù)市場(chǎng)正常投融資功能，增強(qiáng)資本市場(chǎng)信心，為市場(chǎng)長期健康發(fā)展提供動(dòng)力；三是也有助于投資者將更多重心放在研究上市公司盈利能力上，助推市場(chǎng)回歸價(jià)值投資，提高市場(chǎng)效率，降低市場(chǎng)的非理性波動(dòng)?！迸讼驏|表示。

上交所五方面嚴(yán)格執(zhí)行 深交所六大維度完善制度供給

3月1日，上交所網(wǎng)站發(fā)布公告，上交所根據(jù)中國證監(jiān)會(huì)統(tǒng)一部署，在深入學(xué)習(xí)基礎(chǔ)上，按照“夯實(shí)基礎(chǔ)、突出重點(diǎn)”的原則，抓緊做好各項(xiàng)貫徹落實(shí)工作。

在夯實(shí)基礎(chǔ)方面，著重抓好與新《證券法》貫徹落實(shí)相關(guān)的配套保障，主要包括三項(xiàng)：一是完成對(duì)現(xiàn)行業(yè)務(wù)規(guī)則體系的系統(tǒng)性清理，集中廢止30余件具體業(yè)務(wù)規(guī)則，其中包含與新《證券法》不相適應(yīng)的相關(guān)規(guī)定。二是根據(jù)新《證券法》確立的市場(chǎng)化原則，精簡(jiǎn)優(yōu)化交易所業(yè)務(wù)辦理程序和要求，取消股票、期權(quán)等產(chǎn)品業(yè)務(wù)辦理證明材料11項(xiàng)。三是落實(shí)新《證券法》強(qiáng)化信息披露的要求，完成大額持股信息披露和報(bào)送技術(shù)改造，同時(shí)明確內(nèi)幕信息知情人報(bào)送要求。

在突出重點(diǎn)方面，上交所圍繞《證券法》主要修改內(nèi)容，根據(jù)中國證監(jiān)會(huì)確立的資本市場(chǎng)改革發(fā)展重點(diǎn)任務(wù)，立足交易所職責(zé)定位，著重就嚴(yán)格執(zhí)行新《證券法》做好五方面工作。

一是認(rèn)真落實(shí)證券發(fā)行注冊(cè)制改革部署。新《證券法》按照全面推行注冊(cè)制的基本定位，充分吸收了科創(chuàng)板試點(diǎn)注冊(cè)制的主要制度實(shí)踐，對(duì)證券發(fā)行制度做了系統(tǒng)的修改完善；二是強(qiáng)化信息披露一線監(jiān)管力度。新《證券法》進(jìn)一步強(qiáng)化了發(fā)行人及其控股股東、實(shí)際控制人的信息披露責(zé)任，交易所對(duì)證券信息披露義務(wù)人的信息披露行為監(jiān)督職責(zé)同步強(qiáng)化；三是完善上市公司退市配套制度。新《證券法》不再規(guī)定證券退市的具體情形及暫停上市等實(shí)施程序，明確由證券交易所進(jìn)行規(guī)定，為完善退市制度留下了充足的法律空間；四是細(xì)化完善證券交易制度。新《證券法》著力完善了證券交易制度，充實(shí)了禁止的交易行為，增加股份減持、程序化交易監(jiān)管制度，完善證券交易所防控市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、維護(hù)交易秩序的手段措施；五是加大投資者保護(hù)力度。新《證券法》大幅提高了證券違法行為處罰力度，著力夯實(shí)了投資者保護(hù)的具體措施和機(jī)制，同時(shí)要求證券交易所遵守社會(huì)公共利益優(yōu)先原則，維護(hù)市場(chǎng)的公平、有序、透明。

深交所網(wǎng)站3月1日也發(fā)布公告，新《證券法》在全面推行、分步實(shí)施證券發(fā)行注冊(cè)制，進(jìn)一步強(qiáng)化信息披露要求，強(qiáng)化投資者保護(hù)，完善證券交易制度，顯著提高違法違規(guī)成本，落實(shí)“放管服”要求以及壓實(shí)“看門人”職責(zé)等方面，作出一系列制度改革和完善，深交所結(jié)合自身職能定位和工作實(shí)際，堅(jiān)持市場(chǎng)化、法治化導(dǎo)向，著力從六個(gè)方面重點(diǎn)完善自律規(guī)則體系。

一是推動(dòng)注冊(cè)制改革落地。適應(yīng)市場(chǎng)改革發(fā)展需要，推進(jìn)證券公開發(fā)行審核相關(guān)配套規(guī)則起草修訂；二是強(qiáng)化信息披露要求。堅(jiān)持以信息披露為核心，構(gòu)建以《股票上市規(guī)則》《規(guī)范運(yùn)作指引》為主體，以行業(yè)和業(yè)務(wù)信息披露指引為兩翼，以辦理指南等為支撐的上市公司信披規(guī)則體系；三是提升一線監(jiān)管效能。嚴(yán)格執(zhí)行新《證券法》規(guī)定，夯實(shí)自律監(jiān)管基礎(chǔ)，切實(shí)履行法律賦予的監(jiān)管職能；四是加大投資者保護(hù)力度。緊扣投資者保護(hù)要求，加強(qiáng)投保實(shí)踐研究，做好配套制度起草修訂；五是優(yōu)化交易基礎(chǔ)制度。優(yōu)化交易監(jiān)管，做好制度適應(yīng)，防控重大市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)；六是壓實(shí)中介機(jī)構(gòu)責(zé)任。加大中介機(jī)構(gòu)監(jiān)管力度，強(qiáng)化上市公司選聘中介機(jī)構(gòu)的信息披露要求。

機(jī)構(gòu)：夯實(shí)資本市場(chǎng)長期發(fā)展根基

國信證券認(rèn)為，作為中國資本市場(chǎng)根本性的法案，證券法的修訂關(guān)系到資本市場(chǎng)的生態(tài)環(huán)境，決定著資本市場(chǎng)未來很長一段時(shí)間內(nèi)的制度框架與發(fā)展方向。此次修訂從證券發(fā)行制度、股票發(fā)行注冊(cè)制改革、提高違法成本、強(qiáng)化投資者保護(hù)、強(qiáng)化信息披露、健全多層次資產(chǎn)體系等多方面進(jìn)行了修改與完善，有望充分協(xié)調(diào)好政府、市場(chǎng)、企業(yè)和投資者之間的關(guān)系。新修訂《證券法》夯實(shí)資本市場(chǎng)長期發(fā)展根基。

平安證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家張明表示，新《證券法》進(jìn)一步完善了證券市場(chǎng)基礎(chǔ)制度，體現(xiàn)了市場(chǎng)化、法治化、國際化方向，為提高上市公司質(zhì)量，切實(shí)維護(hù)投資者合法權(quán)益，促進(jìn)證券市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)功能發(fā)揮，打造一個(gè)規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場(chǎng)，提供了堅(jiān)強(qiáng)的法治保障，具有非常重要而深遠(yuǎn)的意義。

中信建投證券指出，新《證券法》的出臺(tái)，標(biāo)志著中國資本市場(chǎng)在市場(chǎng)化、法治化道路上又邁出堅(jiān)實(shí)一步，預(yù)計(jì)注冊(cè)制的全面推廣將進(jìn)一步激發(fā)資本市場(chǎng)活力，投資者保護(hù)措施的落地將進(jìn)一步凈化資本市場(chǎng)生態(tài)。

中國人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院副院長趙錫軍在接受中新社記者采訪時(shí)表示，新《證券法》是以“更高標(biāo)準(zhǔn)、更嚴(yán)要求”維護(hù)資本市場(chǎng)環(huán)境，增加投資者對(duì)資本市場(chǎng)的信心。新《證券法》提高了發(fā)行人和上市公司的違法違規(guī)成本，通過嚴(yán)格的信息披露和退市制度，提高上市公司質(zhì)量。新《證券法》加快推行注冊(cè)制，完善資本市場(chǎng)監(jiān)管體制，將為中國資本市場(chǎng)帶來巨大發(fā)展機(jī)遇。但由于《證券法》是資本市場(chǎng)的根本大法，事關(guān)重大、牽動(dòng)全局，接下來需要各有關(guān)部門對(duì)照《證券法》修訂后的新要求，抓緊組織清理相關(guān)規(guī)章制度，做好政策銜接，確保新法以及注冊(cè)制的順利落地。

川財(cái)證券研究所所長陳靂表示，證券法關(guān)系到中國資本市場(chǎng)的根本法治環(huán)境，新《證券法》明確推行注冊(cè)制，將為中國資本市場(chǎng)發(fā)展注入更多活力。新《證券法》按照全面推行注冊(cè)制的基本定位來規(guī)定證券發(fā)行制度，不再采用核準(zhǔn)制，同時(shí)大幅度簡(jiǎn)化公司債券的發(fā)行條件。相較之前，注冊(cè)制的全面推行能夠提高資本市場(chǎng)運(yùn)行效率，緩解此前IPO(首次公開發(fā)行)“堰塞湖”現(xiàn)象，此外還可通過加強(qiáng)供給，改善當(dāng)前資本市場(chǎng)的定價(jià)機(jī)制，引導(dǎo)市場(chǎng)資金“價(jià)值投資”。